(Publicado en La Razón, 1 de abril de 2008)

Desde que el 27 de febrero el dólar superase la barrera de los 1,5 dólares por euro, se ha reavivado el interés por conocer hasta dónde puede llegar la caída del billete verde frente al multicolor y multinacional euro, máxime cuando desde entonces el dólar ha descendido casi un 2% adicional, acumulando así una depreciación en lo que va de año superior al 4%.

Sin entrar a valorar la conveniencia de las diferencias entre los mandatos del BCE y la Reserva Federal, es un hecho que la política monetaria en EE UU ha sido más activista, lo que ha provocado una mayor variabilidad en los tipos de intervención en los EE UU en comparación con la eurozona. Los mercados de bienes y factores en los EE UU resultan mucho más flexibles, lo cual explica por qué EE UU entra y sale de las crisis con más fuerza y más rápido que Europa. Así, resulta previsible en EE UU un escenario de continuado deterioro de la situación económica hasta el tercer trimestre de este año y una intensa recuperación a lo largo de 2009, mientras la eurozona se desliza hacia por lo menos dos años de un lento crecimiento en el entorno del 1,5%.

La previsible reacción de la política monetaria ante este escenario permite vaticinar que durante el primer semestre de 2008 asistiremos a nuevos descensos de los tipos de interés en EE UU, mientras el BCE seguirá siendo más renuente ante la persistencia de fuertes presiones inflacionistas, por lo que retrasará los descensos de tipos hasta finales del segundo trimestre de este año, salvo que una amenaza a la estabilidad del sistema bancario europeo le incite a precipitar sus actuaciones. Ante este contexto económico y financiero no resulta descartable una depreciación adicional del dólar que lo sitúe en las 1,7 unidades por euro antes de que el comienzo de la recuperación económica en EE UU, a finales de este año suavice las presiones a la baja sobre su moneda.